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来源：中信建投
美伊谈判目前陷入反复拉扯的僵局 ，油价波动加剧重回105 美元上方。
虽然会构成持续的市场扰动因子 ，但局势失控并剧烈恶化的尾部风险相对有限，同时A 股也对地缘恐慌有所脱敏 。AI 算力板块业绩出现一定扰动 ，但横向来看仍属于稀缺的高景气方向 。财报答卷交出后的市场表现 ，也反映了AI 算力产业从“主题概念 ”向“业绩兑现 ”阶段过渡的特征。
在景气稀缺的环境下，市场资金选择向高景气赛道集中。整体而言 ，当前市场正处于景气验证的关键窗口 ，重点关注三条逻辑主线：AI 算力板块 、煤炭煤化工等能源安全板块 、中游制造尤其是新能源板块 。行业重点关注：AI 算力（半导体、光通信等）、油气生产 、煤炭 、煤化工、电力设备 、机械设备等 。
美伊谈判反复拉扯，但恶化升级风险有限
随着临时停火协议到期 ，美伊展开激烈博弈 ，目前陷入反复拉扯的僵局，实质性的突破始终未能落地 ，油价波动加剧重回105 美元上方。虽然会构成持续的市场扰动因子 ，但局势失控并剧烈恶化的尾部风险相对有限，尤其是美军获得国会正式战争授权 、爆发大规模地面冲突的概率依然较低 。与此同时，A 股对地缘恐慌有所脱敏 ，彰显出一定韧性 。
宏观结构性复苏 ，高景气仍然稀缺
宏观经济层面，国内经济基本面一季度稳中向好 ，结构性特征显著 ，新旧动能转换的趋势持续深化，以人工智能、新能源 、高端装备为代表的新质生产力板块高增 ，成为拉动增长的核心引擎 ，出口结构也向高附加值产品倾斜。产业层面，近期AI 算力板块业绩出现一定扰动 ，但横向来看仍属于稀缺的高景气方向 。与此同时 ，财报答卷交出后的市场表现，也反映了AI 算力产业从“主题概念”向“业绩兑现”阶段过渡的特征 。
在景气稀缺的环境下 ，市场资金选择向高景气赛道集中。
景气验证关键窗口关注三条主线
当前市场正处于景气验证的关键窗口 ，关注三条逻辑主线：
1）AI 算力板块，虽因短期成本扰动与投入前置导致部分公司一季度业绩不及预期，但在宏观流动性充裕与产业智能化浪潮下 ，其高成长性与稀缺性依然无可替代 ，短期估值消化后有望重拾升势；2）煤炭与煤化工等能源安全板块，在地缘政治不确定性犹存的背景下 ，短期仍受供给约束与避险情绪催化 ，加之国际油价高位运行，煤化工路线的成本优势有望逐步兑现业绩；3）中游制造尤其是新能源板块 ，高油价或重塑全球制造业格局 ，中国制造业有望成为长期赢家 。
风险提示：政策落地不及预期；中东地缘局势恶化风险；美股波动超预期 。
