铜：中东局势反复，铜价承压整理

　　隔夜外盘铜价先弱后强 ，基本收复假期跌幅
，伦铜重返1.31万美金附近。

　　宏观中性 。假期间伊朗已向特朗普提交了新的提案，但特朗普不满意 ，双方在停火协议后首次开火，中东局势仍紧张
。美国4月ISM服务业PMI降至53.6低于预期
，经济面临放缓压力。

　　基本面中性 。全球铜库存降至约118.5万吨，其中境内铜库存持续去化至23万吨 ，LME铜库存升至39.87万吨
，COMEX铜库存累至55.8万吨。全球原料紧张危机加剧，国内铜精矿TC深度下跌至-86.5美金/干吨
。

　　总体来看 ，中东局势反复叠加铜供应收缩压力
，预计短期铜价维持高位震荡，警惕地缘发酵风险。今日沪铜主力运行参考9.98万-10.18万元/吨 。策略上 ，短线区间思路对待
，长线等待低点仍可多配
。

　　重要声明       

　　本报告中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠 ，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证
，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议 ，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要 。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况
。（虞璐彦/Z0023596，仅供参考）

　　镍&不锈钢：

　　消息面上
，印尼计划对镍征收出口税和暴利税，我们预计中国进口NPI成本将受影响 ，不锈钢成本支撑或将走强。中东局势影响霍尔木兹海峡通航
，硫磺断供风险升温，或将冲击印尼MHP产能 ，华友钴业公告称华飞项目受硫磺问题影响减产50%
，此外力勤 、蓝焰
、华越等项目也有不同程度的降负荷 。另受2026年RKAB配额大幅削减影响，WBN矿山将于5月停产维护 ，镍矿供应依然偏紧
，但HPM公式修改后，买卖双方价格博弈仍在
。不锈钢方面 ，目前需求依然偏弱
，社会库存转向累库，但需关注印尼出口税预期影响。总体来看 ，目前镍不锈钢行情仍受印尼市场动态影响，对弱需求的反应有所钝化
，预计价格韧性依然较强 。

　　沪镍2606参考区间140000-160000元/吨
。SS2606参考区间15000-16000元/吨。操作上，多单持有 。

　　重要声明：本资讯由期货公司研究发展部分析师团队完成 ，资讯中的信息均来源于公开可获得资料
，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证 ，据此交易
，责任自负。本报告不构成个人交易建议，也没有考虑到个别客户特殊的交易目标、财务状况或需要
。客户应考虑本资讯中的任何意见或建议是否符合其特定状况。（刘佳奇/期货交易咨询从业信息：Z0022848 ，仅供参考）

　　多晶硅：

　　目前现货市场成交清淡
，下游环节更加偏好颗粒硅，棒状硅几无成交 。供应端硅料厂继续降负荷 ，硅业分会预计5月多晶硅产量8.3万吨
，接近4月水平，但需求侧暂无好转现象 ，预计短期内现货市场将继续僵持
。另外，反内卷对预期的提振也有限
，预计多晶硅期货短期内驱动并不明朗，或维持偏弱震荡。

　　PS2606预计运行区间32000-42500元/吨 。操作上 ，暂时观望
。

　　重要声明：本资讯由期货公司研究发展部分析师团队完成
，资讯中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠 ，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证
，据此交易，责任自负。本报告不构成个人交易建议 ，也没有考虑到个别客户特殊的交易目标 、财务状况或需要 。客户应考虑本资讯中的任何意见或建议是否符合其特定状况
。（刘佳奇/期货交易咨询从业信息：Z0022848
，仅供参考）

　　铝：节前现货价格企稳，期货价格窄幅震荡。假期内广西某大型氧化铝企业恢复100万吨左右产能 ，集团内部已实现陆续发运
，后续产能随着检修进行继续修复 。5月南方新增产能将陆续产出现货，同时6月到期仓单数量较多 ，近月合约供应压力将继续增加
。成本端5月几内亚长协报价集中在69–70美元/干吨，但供需双方暂未达成议价共识。基于成本考量
，后续铝土矿价格大概率上浮，远期合约成本支撑较强 。当前的博弈点仍在于几内亚出口配额的落地情况。在政策空窗期 ，氧化铝价格不排除承压回落
，但远期合约逢低布局多单赔率更为划算
。

　　氧化铝09合约运行区间2750-2950元/吨，多单继续持有。

　　中东地缘问题悬而未决 ，假期内原油价格小幅上涨
，海外通胀压力仍存 。中东因冲突发生的减产产能尚未恢复，海外供应缺口中长期存在
。LME铝现货库存处于历史低位 ，现货仍处于高升水状态
，假期内伦铝价格小幅上涨。国内基本面边际改善，节前社会库存小幅去化 。5月国内需求改善力度一定程度决定沪铝反弹的高度 ，因此节后继续关注库存去库情况
。2季度大概率美联储维持利率不变
，基本面对价格影响比重有所提升，短期仍按区间运行看待。中长期来看 ，通胀和降息的路径将决定铝价的最终走向 。

　　沪铝06合约运行区间24000-25500元/吨，多单暂时持有
。

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　　本报告中的信息均来源于公开可获得资料
，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证 ，据此投资
，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要 。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况
。（王贤伟 期货交易咨询从业信息：Z0015983 ，仅供参考）

　　锌：宏观面
，中东局势再生变数，美方宣布结束霍尔木兹海峡护航行动 ，外盘表现回暖
，宏观情绪跟随修复。基本面看，原料方面 ，据上海有色统计
，4月末国产TC均价已下行至850，同时海外TC降至-39.25 ，考虑到沪伦比值问题，进口货源暂难补充 。供应端
，据百川盈孚统计，5月国内锌冶炼厂环比减量万吨 ，仍待出口窗口打开。需求端
，主流镀锌厂放假1-13天左右，同时5月订单相较4月有所转弱 ，需求增量难觅
。整体来看
，宏观情绪修复，同时TC低位有所支撑 ，短时锌价筑底为主。操作上
，沪锌区间操作，沪锌主力合约运行区间23500-24500元/吨附近 。

　　铅：供应端 ，铅精矿供应偏紧局面略有改善
，国内加工费回升至300左右；原生铅厂开工亦有修复，目前各地开工均有所修复 ，尤以云南改善较为明显；废电瓶价格整体持稳，持货商仍有一定挺价意愿
，不过冶炼厂一侧高价接受意愿不足，利润受挤压明显 ，江苏及内蒙两地开工均有回落
。需求端
，下游电池企业库存消耗缓慢，铅蓄开工有所下滑。总体来看 ，基本面维持供需两弱
，铅价低位震荡为主 。操作上，沪铅区间操作 ，主力合约运行区间16000-17000元/吨附近
。

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　　王贤伟 期货交易咨询从业信息：Z0015983

　　铝合金：宏观面，中东局势再生变数
，美方宣布结束霍尔木兹海峡护航行动，外盘表现回暖 ，宏观情绪跟随修复。基本面看
，原料端，受反开限制等影响 ，废铝持货商挺价情绪浓厚
，精废价差持续收窄；供需端，据富宝统计 ，截至4月30日
，国内冶炼利润为115元/吨，较上期利润值缩窄；炼厂开工意愿因利润收窄明显下滑 ，同时终端订单表现乏力
，压铸厂商接货意愿同样受限 。总体来看，库存拐点或已到来 ，预计合金短时跟随宏观调整筑底为主
。操作上，铝合金区间操作为主
，主力合约运行区间22500-23500元/吨附近。

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　　王贤伟 期货交易咨询从业信息：Z0015983

　　贵金属：五一假期期间，贵金属先抑后扬 ，整体略有收跌
，贵金属市场主要受地缘局势的先紧张与后缓和影响。昨日美国务卿鲁比奥表示对伊朗 ”史诗怒火
”军事行动已结束，且声称特朗普仍倾向于使用外交途径解决伊朗问题 ，释放冲突缓和信号
，给予贵金属一定支撑 。不过美方亦声称将继续推进“自由计划”与强化对伊朗经济封锁，同时表明若海峡护航行动遭遇袭击将立刻还击 ，美伊冲突升级可能性仍存，地缘信号不确定之下贵金属仍有一定压力
。总体而言
，贵金属近期震荡走势仍由地缘信号的不确定性主导，但美国滞胀风险对贵金属中长期支撑稳固。

　　操作上 ，逢低做多 。沪金2606参考区间980-1050元/克
，沪银2606参考区间17500-19500元/千克，广铂2606参考区间470-510元/克 ，广钯2606参考区间340-380元/克
。

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。（王彦青/Z0014569）