【导读】*ST宝实 、*ST双成等6家公司申请撤销退市风险警示
中国基金报记者 夏天
4月17日晚间 ，*ST宝实（000595） 、*ST辉丰（002496）、*ST双成（002693） 、*ST四环（维权）（000518） 、*ST返利（600228）、*ST天择（603721）6家公司披露2025年年报 ，并同步公告向交易所提交撤销退市风险警示（*ST）申请。
这一密集动作，既是上述6家公司对自身经营改善的集中宣告 ，也折射出在A股退市新规下 ，困境公司“保壳”的路径正从单一依赖利润扭亏，向营收达标、主业重构 、资产整合等多元方向演变 。
2家利润达标，4家营收达标
2025年 ，上述6家公司因“2024年度经审计的利润总额 、净利润、扣非后净利润（三者孰低为负）且扣除后的营业收入低于3亿元 ” ，触发财务类退市风险警示，在2024年报披露后被*ST 。
经过一年努力 ，上述6家公司经营有所改善 ，2家公司实现了利润达标，4家公司实现了营收达标 ，具有了申请“摘星 ”的资格。
其中 ，*ST双成 、*ST天择两家公司实现了利润达标 。*ST双成2025年实现营收2.77亿元，同比增长58.87%；利润总额 、净利润、扣非后净利润分别为815.57万元 、1904.32万元 、1522.77万元 。业绩改善主要得益于核心产品注射用紫杉醇（白蛋白结合型）获美国FDA许可并实现海外销售。
*ST天择作为国有传媒企业 ，通过并购长沙体产、聚焦IP运营与“文化+”业务 ，主业“造血 ”能力显著恢复，实现营收3.42亿元 ，利润总额 、净利润 、扣非后净利润分别为2631.40万元、2650.91万元 、1119.99万元。
与之形成对比的是 ，*ST宝实 、*ST辉丰、*ST四环、*ST返利四家公司虽营收达标（扣除后的营业收入不低于3亿元），但利润指标仍为负值，属于“营收达标 ”的典型案例 。
以*ST宝实为例 ，其2025年营收为6.5亿元 ，归母净利润为8332.09万元（扭亏），但扣非净利润为-6983.36万元 ，盈利主要依赖资产处置与新能源资产并表 ，主业尚未完全走出亏损 。
值得注意的是，六家公司的审计报告均为标准无保留意见 ，且不存在资金占用 、违规担保等重大违规事项 ，为“摘星”申请扫清了合规障碍。
“保壳”路径大不相同
尽管6家公司均实现财务指标达标，但从盈利驱动 、业务结构和可持续性来看 ，各自“保壳 ”路径差异明显 ，可清晰划分为资产重组驱动、主业内生修复 、营收扩围三类 。
*ST宝实是典型的资产重组驱动型公司 。2025年公司完成重大资产置换，置出传统轴承业务 ，置入新能源发电资产 ，主营业务转向风电 、光伏及储能运营。当年净利润主要来自资产处置收益与新能源业务并表利润，虽然扣非净利仍为负，但新业务毛利率高、现金流稳定 ，为后续持续盈利打下基础 ，属于“一次性重组收益托底+新主业长期支撑 ”的模式 。
*ST双成与*ST天择则依靠主业调整实现真正扭亏 。*ST双成立足医药制造主业，优化产品结构 ，加大海外市场推广力度 ，高毛利多肽类制剂收入占比提升，叠加内部降本增效 ，实现归母净利润 、扣非净利润双转正 ，盈利质量相对较高。*ST天择聚焦传媒与体育业务，收缩低效板块 ，强化节目制作 、版权运营等核心业务 ，营收与毛利同步改善，经营性现金流显著回暖 。这主要得益于主业经营改善 ，使公司实现脱困 。
*ST辉丰、*ST返利 、*ST四环则更多依靠营收扩围 ，尚未真正扭转亏损局面。*ST辉丰在传统农药业务收缩的同时，布局生物农业相关业务，勉强实现营收达标 ，但行业周期与资产减值压力仍在；*ST返利依托海外导购业务扩张实现营收翻倍增长 ，不过行业竞争激烈 、营销费用高企，短期难以实现盈利；*ST四环则通过拓展非医药业务补充营收 ，核心制药板块仍未走出低迷 ，后续经营压力相对突出 。
6家*ST公司集中申请撤销退市风险警示，是2025年度A股公司化解退市风险的一个缩影 ，也反映出注册制常态化退市格局下 ，上市公司“保壳”策略更加规范、路径更加清晰 。但从财务数据可以明显看出，指标达标并不等同于经营彻底好转 ，部分公司仍依赖非经常性收益 、营收冲线等方式满足要求 ，主业竞争力并未根本改善。
值得注意的是，截至目前 ，6家公司的摘帽申请均处于交易所审核阶段 ，最终结果存在不确定性。
校对：乔伊
制作：小茉
审核：陈墨
