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【央视新闻客户端】
盈新发展（维权）（000620.SZ）的两则公告引发资本市场剧烈震荡。
这家公司先是宣布拟以现金5.2亿元收购广东长兴半导体科技有限公司（以下简称 “长兴半导体 ”）60%股权 ，跨界进入存储芯片封装测试领域 ，试图通过“文旅+科技 ”战略转型破局；仅时隔3日后，盈新发展发布的2025年度业绩预告 ，预计亏损9.5亿-12亿元 ，连续第三年扣非净利润为负 。
一边是文旅主业持续亏损的困境，一边是高溢价跨界半导体的激进布局，这场看似“自救”的收购背后 ，隐藏着估值合理性 、资金压力、行业适配性等多重疑问 ，市场对其能否真正扭转颓势充满担忧 。
亏损加剧下的跨界豪赌
盈新发展的收购决策，与主业深陷泥潭不无关联。公司预计2025归属于上市公司股东的净利润亏损9.5亿-12亿元 ，扣非后亏损扩大至9.93亿-12.54亿元 ，基本每股收益亏损0.16-0.20元，较上年同期的亏损0.09元进一步恶化 。
盈新发展表示 ，亏损主因是“房地产项目交付不足 ”导致收入下滑 ，以及“资产减值准备的计提 ” 。
更严峻的是，盈新发展营收已连续三年下滑 ，并且2023年 、2024年扣非净利润已连续为负 ，若2025年审计结果仍为负数，将触及《深圳证券交易所股票上市规则》中 “最近三个会计年度扣非前后净利润孰低者均为负值” 的条款 ，存在被实施其他风险警示（ST）的可能。由此 ，斥资5.2亿元收购半导体公司，难免被市场解读为“保壳”压力下的紧急转型 。
“文旅行业受宏观经济影响周期长，盈新发展主业持续亏损且目前看不到明显好转迹象 ，跨界科技赛道或许是一次‘求生’行为 。 ” 长期关注上市公司重组的投资人徐宏对界面新闻记者表示 ，“但问题在于，作为连续亏损的公司要拿出巨额现金收购 ，这对资金链和整合能力都面临极大考验。 ”
盈新发展将此次收购置于“文旅+科技”的战略框架下 ，称旨在“分散公司现有主业的经营风险 ”并“打造第二增长曲线 ” 。然而，外界质疑“文旅”与“半导体封装测试 ”之间究竟存在何种协同效应 。盈新发展对此解释称 ，“文旅板块的酒店 、数字化景区及各类沉浸式体验项目 ，则对存储芯片的高速读写和环境适应性提出较高要求。 ”不难看出，所谓的“科技”战略 ，更像是一个模糊的方向 ，而非有清晰路径的产业延伸 。
从收购标的看，长兴半导体的业绩表现充满不确定性 。财务数据显示 ，该公司2024 年净利润220.88万元 ，2025年则飙升至7456.79万元（未经审计），一年间净利润增长超33倍。值得注意的是，长兴半导体业绩爆发主要依赖2025年第四季度存储芯片价格的大幅上涨 ，而存储芯片行业具有强周期性特征 ，价格波动剧烈。更关键的是，公司的经营活动现金流持续为负 ，2023-2025年分别为-8009.76万元、-842.77万元和-2069.85万元 ，盈利质量堪忧 。
“短期业绩暴增不代表长期竞争力，存储芯片价格涨得快是主要因素 。 ” 徐宏表示 ，“长兴半导体2025年的高利润更像是行业周期红利下的偶然结果 ，盈新发展在此时高溢价收购，或许很可能踩在周期高点上 ，未来面临业绩回调的风险极大。 ”
330%增值率背后的估值争议
引发市场忧虑的核心点在于本次收购超高的估值和标的公司脆弱的财务基本面 。
长兴半导体100%股权的交易估值为8.67亿元 ，相较于2025年末2.01亿元的净资产，增值率高达330.61% 。这一高溢价源于评估机构采用的收益法评估结果——截至2025年10月31日 ，长兴半导体股东全部权益账面价值1.49亿元 ，收益法评估值为9.27亿元，增值率520.69%。
与之形成鲜明对比的是，采用资产基础法评估的结果仅为1.95亿元 ，增值率仅30.71% ，两种方法的评估差异高达7.31亿元，差异率374.86% 。
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